东方证券：水井坊（600779）-21Q1业绩高增，持续看好次高端弹性

水井坊(600779)公司公布20年业绩快报和21年一季度业绩预告，20年实现营业收入30.06亿元（-15.1%），归母净利润7.31亿元（-11.5%），与前期业绩预告保持一致。公司预计21Q1实现营业收入12.40亿元，同比20Q1增长70.2%，较19Q1增长33.4%；归母净利润4.19亿元，同比20Q1增长119.7%，较19Q1增长91.9%，21Q1业绩高增长，超出市场预期。核心观点21Q1量价齐升，批价上行公司主动提价。拆分量价，21Q1销量2,928吨，同比增长53.6%，吨价增长10.8%，量价齐升；吨价上行明显，预计主要受益于公司20年12月底主动提价，以及产品结构改善。21年春节以来，受益于经济增长的恢复、居民消费活动的复苏，白酒需求增加明显，次高端及以上白酒的动销情况整体超出市场预期。公司20Q4由于销售情况较好，在部分地区主动控制发货节奏，推动渠道库存进行去化，叠加下游的旺盛需求，推动21Q1业绩大幅增长。4月上旬，典藏、井台、臻酿八号的批价分别达到约580元、415元和305元，整体稳中有升，经销商利润扩大；经销商+终端库存在1个月左右，渠道保持推力。3