光大证券：太阳纸业（002078）-2021年一季度业绩预告点评：受益于浆纸行情与产能扩张，21年Q1业绩超预期

太阳纸业(002078)要点事件：公司发布2021年Q1业绩预告，实现归母净利润10.72-11.26亿元，同比增长100%-110%，盈利改善超预期。点评：我们判断1Q21公司利用浆纸一体化与储备纸浆熨平部分浆价，文化纸吨毛利或明显优于行业。1Q20双胶纸/双铜纸价格同比变动0%/9%，变化不大，但1Q20因浆价下跌幅度超过纸价，行业双胶纸/双铜纸税后吨毛利为1400+/1000+元/吨左右，而1Q21由于浆价上涨过快，行业平均双胶纸/双铜纸税后吨毛利为370/500元/吨左右，根据公司1Q21的利润指引，我们推测公司吨毛利明显优于行业，而这主要得益于：（1）公司拥有30%的纸浆自给率，抵消部分成本上扬；（2）前期浆价低迷，公司对纸浆有所储备，部分熨平成本上扬。从过往实际结果上看，公司往往能消化1/2-2/3的浆价上涨。化机浆与溶解浆价格上行增厚盈利。受益于纸浆行情与下游纺织需求复苏，1Q21化机浆均价同比上涨10%至4400元/吨，溶解浆均价同比上涨32%至7100元/吨，我们判断公司溶解浆有望从4Q20的微利提升至吨毛利1000+元/吨，成为1Q21重要的新增盈利。3Q20以来公