万联证券：通威股份（600438）-点评报告：硅料高景气，电池片大幅扩产增厚利润

通威股份(600438)报告关键要素:公司发布2020年业绩快报和一季报业绩预增公告，公司20年实现营收442亿元，同比+17.69%；归母净利润36.08亿元，同比+36.95%；扣非归母净利润24.09亿元，同比+4.06%，四季度业绩略低于我们预期。受益于硅料价格上涨以及电池片出货量提升，公司21年Q1归母净利润预计8-9亿元，同增132%-161%，扣非归母净利润7.5-8.5亿元，同增137%-169%。投资要点:20年光伏业务高速增长，计提减值拖累利润：公司20年硅料和电池片板块出货大增，实现硅料销量8.66万吨，同比+35.79%；电池及组件出货22.16GW，同比+66.23%。四季度和全年业绩不及预期的主要原因是硅料设备改造计提减值2.88亿和电站补贴不及预期计提减值2.22亿。剔除减值影响后，公司整体业绩符合我们此前预期。硅料供需紧平衡，价格维持高位：硅料21年产量约为55万吨，约支撑200GW的组件装机，21年全年硅料仍是紧平衡状态，我们认为全年硅料价格将维持在110元/kg以上的水平。从1-3月来看，公司逐月出货价约为8万、9万和10万/吨，盈利水平快速提高。中