光大证券：长城汽车（601633）-跟踪报告：强车型周期开启，智能电动化有序推进

长城汽车(601633)2020业绩公布：长城公布2020全年业绩：营业收入同比增长8.6%至人民币1,033.1亿元（ASP同比增长2.2%至人民币8.3万元）；其中，4Q20营业收入同比增长22.5%至人民币411.6亿元。毛利率同比增加0.4个百分点至17.2%；其中，4Q20毛利率同比增加0.4个百分点/环比下降0.7个百分点至18.3%。销管研费用率同比增加0.5个百分点至9.4%，归母净利润同比增长19.3%至人民币53.6亿元（全年派息率约48%），扣非后归母净利润同比下降3.8%至人民币38.4亿元；其中，4Q20扣非后归母净利润同比/环比分别增长40.2%/82.3%至人民币19.6亿元（扣非后单车盈利约人民币4,546元vs.2020全年约人民币3,451元）。2020业绩表现主要得益于2Q20开始的销量与盈利修复、以及2H20新车型带动的产品与利润率结构改善。行业周期与新车型周期双振：1）2021/1-2长城累计销量同比增长153%至22.8万辆（相比于2019同期增长26%）；2）我们预计2021E国内乘用车同比高个位数或近10%销量同比增速（vs.中汽协预计约