东吴证券：青岛啤酒（600600）-2020年年报点评：业绩基本符合市场预期，产品结构升级，盈利能力进一步释放

青岛啤酒(600600)事件：公司发布2020年年度报告，全年营业收入277.6亿元，同比下降0.8%；归母净利润22.01亿元，同比增长18.86%；全年总销量782万千升，同比下降2.84%。Q4营收33.38亿元，同比增长8.12%，归母净利润-7.77亿元。投资要点业绩基本符合预期，产品结构升级：受到疫情影响，公司2020年Q1营同比下降20.86%，Q2、Q3、Q4三个季度营收分别同比增长9.15%、4.76%、8.12%。公司2020年主品牌青岛的销量为387.9万千升，占总销量的49.6%，同比下降4.25%；其中奥古特、鸿运当头、纯生等高端品牌销量为179.2万升，占总销量的22.9%。其他品牌销量为394万千升，同比下降1.41%。公司2020产品均价同比上涨2.12%，未来高端产品占比提升有望带动产品均价继续上行。说明公司在疫情过后渠道恢复较快，产品结构优化升级。公司加快数字化转型和智能制造以及工业互联网的推进，启动100万千升啤酒扩建项目，提高高端产品供应能力毛利稳步提升，控本效果明显：公司在2020年毛利率上升至40.4%，增加了2pct。分地区来看，华东地区与