光大证券：锦江酒店（600754）-2020年年报点评：海外影响业绩承压，整合+扩张助力公司长期增长

锦江酒店(600754)事件：2020年公司实现营收98.98亿，同比下降34.45%，实现归属上市公司股东净利润1.1亿/同比-89.91%,扣非后归属上市公司股东净利润-6.7亿/同比-175.05%，业绩在预减公告区间内。非经常损益7.8亿主要受政府补贴，子公司转让投资收益，受疫情影响停业酒店的折旧摊销及租金等共同影响。其中Q4营收28.95亿/同比-24.15%，归母净利-1.91亿，扣非后归母净利-2.65亿，主要受海外疫情扩大影响。毛利率以及销售费用率受执行新会计准则重分类影响大幅变动，2020年整体毛利率为25.74%，销售费用率为6.82%，管理费用率23.46%，财务费用率3.63%（2019年分别为89.89%/50.92%/27.19%/2.25%）。Revpar境内酒店Q4基本恢复，海外疫情影响整体业绩：境内酒店2020年Q4平均房价为206.92元,同比下降2.11%，出租率为72.88%,同比下降0.51pct，RevPAR为150.80元，同比下降2.75%，其中中端酒店平均房价/出租率/RevPAR分别同比-4.9%/+0.49pct/-4.3%,经济型