天风证券：侨银股份（002973）-全年业绩高增，“城市大管家”蓄势启航

侨银股份(002973)事件：公司公告2020年年报，全年实现营业收入28.3亿，同比增加28.9%；实现归母净利润3.76亿元，同比增加186%。点评全年业绩高增，扣除优惠后利润仍接近翻倍。公司全年归母净利同比高增186%，维持了前三季的超高增速，一方面原因在于项目的增加，另一方面原因在于疫情优惠政策。根据年报中的其他收益明细，公司全年疫情带来的免征增值税达1.63亿元；社保减免方面，由于公司一季度社保提供的增量在1000万左右，全年假设总量4000万，则在25%所得税率以及15%少数股东损益占比的假设下，对应疫情优惠政策带来的业绩增量约为1.3亿，扣除后公司归母净利润同比增速约为88%，仍有接近翻倍的业绩增长。毛利率抬升明显，管理、运营水平持续提升。2020年全年毛利率同比抬升了5.48个百分点至23.93%，由于增值税减免计入其他收益，我们认为毛利的提升主要有三点因素：一方面是管理模式的变化，公司2020年将很多项目管理人员集中至总部统一管理，带来了成本端的优化及费用端的提升（2020管理费用率抬升3个百分点）；第二方面的因素在于社保减免带来的成本节省；第三方面在于项目内容的延展