东方证券：百润股份（002568）-21Q1业绩超预期，预调酒龙头增长空间广阔

百润股份(002568)20Q4盈利增长加速，21Q1业绩超出预期。公司公告20年业绩快报和21年一季度业绩预告，20年实现营收19.27亿元，同比增长31.2%，归母净利润5.36亿元，同比增长78.4%；其中20Q4实现营收6.02亿元，同比增长33.1%，归母净利润1.53亿元，同比增长112.5%，盈利增长加速；21Q1盈利1.23~1.36亿元，同比增长100%~120%，业绩高增，超出市场预期。核心观点预调酒业务盈利高增，渠道继续拓展推动增长。20年预调鸡尾酒收入17.12亿元，同比增长33.8%，净利润4.00亿元，同比增长86.9%；其中20Q4实现收入5.27，同比增长32.7%，净利润1.03亿元，同比增长124.9%，增速较Q2/Q3的56.5%/105.0%继续上升。20年预调酒业务净利率23.4%（+6.6pct），预计主要受益于公司费用精准投放，销售费用率下降，以及产销量扩大拉动产能利用率提升等。产品结构上，瓶装占比约40%，其余为微醺、强爽等；微醺仍是目前重点布局产品，占比逐步提升；公司通过定增威士忌陈酿项目等，加码新品研发，打造长期业绩增长点。公司加大渠