华西证券：华鲁恒升（600426）-产品高景气度叠加新建产能投放，21年业绩高增长

华鲁恒升(600426)事件概述公司发布2020年度报告，全年实现营业收入131.15亿元，同比-7.58%，归母净利润17.98亿元，同比-26.69%，扣非后归母净利润17.64亿元，同比-26.61%，EPS1.11元，加权平均ROE12.11%，经营活动产生的现金流量净额29.95亿元，同比-19.84%。其中第四季度营业收入与归母净利润分别为40.72亿元、5.08亿元，分别同比+13.74%、-6.07%，环比+33.51%、+31.42%。分析判断:成本优势穿越周期底部，Q4利润环比大幅改善2020年虽然受疫情影响需求萎缩、贸易保护升级、原油价格大幅波动，主要化工产品价格同比大幅下滑，但公司凭借成本优势，适时调整产品产销量，2020年实现归母净利润17.98亿元，其中Q4单季度归母净利润5.08亿元，环比+31.42%。2020年，公司销售/管理/研发/财务费用同比-88.43%/13.48%/-14.33/-31.17%，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.33%/3.52%/2.17%/0.81%，除管理费用率外，其他费用率均同比降低。销售费用同比大幅减少，主要原因