浙商证券：邮储银行2020年财报点评：业绩超预期，成长性凸显

邮储银行(601658)数据概览邮储银行2020A归母净利润累计同比+5.4%，对应20Q4单季同比+70.9%，单季增速环比+57pc；营收累计同比+3.4%，对应20Q4单季同比+5.3%，单季增速环比+3.6pc。20Q4净息差（日均）2.42%。20Q4不良率0.88%，拨备覆盖率408%。核心观点1、盈利增长大超预期。邮储20A净利润同比+5%，对应20Q4单季同比+71%，单季增速环比+57pc，大超预期。邮储的利润增速在披露业绩的国有行中最快，单季利润增速较披露业绩的国有行平均快21pc，高成长性凸显。驱动因素来看，主要得益于减值拖累消退，20A资产减值损失同比-9.0%，增速环比-11pc。2、财富管理快速发展。20A邮储银行非卡类中收同比增长22.7%，增速较20H1提升3pc，主要归因零售转型和财富管理推进下，代销业务发力。①收入上，20A邮储银行代理中收同比+56%，贡献了65%的非卡类中收同比多增量。②规模上，代销基金规模同比增长107%、代销非货基规模同比高增241%。展望未来，财富管理和零售转型的推进下，中收有望延续快增态势，支撑盈利增长。3、资产质量更加优