浙商证券：太平鸟点评报告：20Q4 延续高增长，国货龙头迎来新机遇

太平鸟(603877)20Q4线下零售数据优秀，品牌年轻化+数据驱动战略红利持续释放公司发布20年业绩，20年公司录得收入93.87亿（+18.4%，由于会计准则变更为总额法，导致收入增加3.42亿；扣除该影响公司收入同增14%）。归母净利润7.1亿（+29%），扣非归母净利润5.6亿（+59%）；归母净利率7.6%（+0.6pct），扣非归母净利率6.2%（+1.5pct）。单Q4公司收入同增21%（还原会计准则变更后），值得一提的是虽然20Q4由于线上平台整体流量影响，公司线上收入仅有11%的增长；但是公司线下收入录得26%的强劲增长（还原会计准则变更后），其中线下直营收入增速达到28%、线下加盟收入增速同样达到24%，表现出了非常强劲的增长势头。回顾20年我们看到，公司在品牌上聚焦年轻消费者的战略方向以及在产品上依托数据化转型带来的时尚度提升红利正在不断释放，品牌向上趋势明确。公司自20Q2以来连续三个季度的高速增长，在疫情下20年连续开业12个月以上门店单店营业收入逆势同增10.6%至260万。渠道结构调整利润率持续提升，库存结构良好运营质量向好产品力提升带来零售额提升外，太平