太平洋证券：宇通客车（600066）-客车龙头越过低谷，逐季回暖可期

宇通客车(600066)事件：公司公布2020年年报，全年营收达到217亿元，同比下滑29%，归母净利润5.2亿，同比下滑73%，扣非后下滑104%。1、四季度业绩出现明显改善。受疫情影响、行业需求低谷等因素，公司业绩为近年来较差的年份，但下半年来公司业绩逐级攀升趋势明显，第四季度营收同比增速-16%，归母净利润增速-42%，明显好于前三季度。2、产品结构稳定，规模下滑侵蚀毛利率。2020年公司整体客车销量4.18万台，同比下降29%，基本与行业水平相当，收入端下降29%，产品结构稳定，但规模下滑对毛利率的侵蚀较为严重，全年毛利率仅17.5%为近几年最低水平。3、逆境不减长远布局。2020年公司继续保持了较高的研发投入，绝对量仍然保持在15亿元以上，研发费用率达到了7.2%，相对来看销售费用率、管用费用率则保持了正常水平。公司在燃料电池、自动驾驶技术、高端商务客车产品和高端电动车方面均作了有效布局。4、客车行业低谷已过，筑底回升可期。受新能源公交车短期透支因素及其他交通工具对客车的分流影响，客车行业已出现连续四年下滑，行业不断筑底，2020是客车行业最低谷，2021年前两月公司销量数据