光大证券：康德莱（603987）-2020年报点评：经营性现金流大增，扩产加速业绩有望明显提速

康德莱(603987)事件：公司公布2020年报，2020年度实现营业收入26.45亿元（+45.60%YOY）；归母净利润2.03亿元（+19.20%YOY）；扣非归母净利润1.85亿元（+18.66%YOY）；实现EPS为0.46元。业绩符合市场预期。点评：扣除一次性费用及子公司并表因素，2020年康德莱主体利润增速高达44%，远超市场预期。2020年公司一次性费用增加较多，其中汇兑损失较2019年增加2200万元，股权激励费用新增1700万元。2019年三季度末公司完成对广西瓯文并表，因此2020Q4该并表增厚因素已经消除，表观收入利润增速略有回落。若扣除瓯文及另一重要子公司康德莱医械的贡献，2020年康德莱主体公司预估实现净利润约1.63亿元，同比增长16.36%，若加回约3900万元一次性费用影响，母公司净利润将突破2亿元，同比增幅超过44%，远超此前市场预期。公司在核心生产基地一季度受到疫情影响停产的情况下仍实现了全年业绩明显提速。经营性现金流大增，毛利率持续提升，公司盈利能力提高。2020年度公司经营性现金流净额为4.03亿元，同比增长57.3%，净现比高达1.99，经营