华安证券：泸州老窖（000568）-优于预期，十四五未来可期

泸州老窖(000568)事件公司发布业绩快报，2020年实现营收166.5亿元，同增5.3%，实现归母净利润60.1亿元，同增29.4%，利润端位于此前业绩公告上限；Q4实现营收50.5亿，同增16.5%，实现归母净利润11.9亿，同增40.6%，利润端增幅优于预期。主要观点：收入端逐季恢复，Q4利润端优于预期预计20年Q4高端酒国窖1573实现双位数增长。回顾2020年，20年Q1受疫情影响，公司果断停货减轻经销商库存压力，Q2起国窖需求端快速恢复，Q3收入端延续恢复，叠加费用投放慢于计划，3Q单季度利润端同增53%释放利润弹性，Q4公司收入端延续3Q增速水平，利润端延续高增，主要系宣传推广活动减少，费用率同比仍显著下降。茅台红利仍将延续，国窖批价稳步向上看高端酒，当前形势下茅台仍在挺价，因此中期茅台红利大概率将持续，下方五粮液、国窖量价齐升仍可期。2021年，五粮液主品牌加大非标产品投放，结构优化助批价正上攻千元关口；国窖坚定跟随战略，批价已站稳900元。国窖十四五规划积极，销售口径2022年目标200亿，2025年保底300亿，规划乐观积极可为。区域化渗透仍具空间，平台公司模式有