财信证券：分众传媒（002027）-2021Q1盈利略超预期，梯媒增长势头延续

分众传媒(002027)事件：3月24日，公司发布2020年度业绩快报和2021Q1业绩预告。1）2020全年实现营业收入120.97亿元，同比增速-0.32%；归母净利润40.04亿元，同比增速113.55%，整体符合预期。2）2021Q1实现净利润12.2亿元-13.8亿元，同比增长3120.08%-3542.39%，整体略超预期。梯媒端：复苏势头延续，全年增长可期。（1）2020下半年，梯媒广告回到正常增长轨道。2020全年梯媒广告收入115.76亿元，较2019年同比增长15.2%，占公司全年收入比重达95.69%。其中，第一、二、三和四季度的同比增速分别为-12.21%、基本持平、19.79%和47.05%。我们认为，随着宏观经济复苏、外部竞争改善、内部削减点位和优化人工成本，公司已于2020下半年回到正常增长轨道。（2）2021Q1盈利略超预期，预计全年增长可期。2021Q1实现归母净利润12.2亿元-13.8亿元，远高于2019Q1的3.4亿元，略高于2018Q1的12.02亿元。随着需求端宏观经济复苏态势延续，成本端点位扩张导致小幅上涨，公司也仍有提价和扩屏的逻辑有待兑