东方证券：安琪酵母年报点评：20年量价齐升业绩高增，看长酵母同心多元发展路径清晰

安琪酵母(600298)事件：公司发布2020年年报，20年收入89.33亿元/+16.73%，归母净利润13.72亿元/+52.14%，扣非归母净利润12.20亿元/+45.81%。单四季度，收入25.07亿元/+19.78%，归母净利润3.59亿元/+52.18%，扣非归母净利润2.74亿元/+30.21%。与业绩预增公告基本一致。核心观点量价齐升，营收稳步增长。20年收入89.33亿元/+16.73%，其中酵母及深加工产品69.37亿元/+18.03%，针对酵母类产品拆分量价来看：1）量增贡献约9%增速，其一新疆伊犁产线（19年因环保问题产能受限，实际开工仅7成左右）、埃及产线（1.2w吨于19年竣工投产，该年产能没有打满）的产能利用率提升，其二库存消化（库存量19年底3.7万吨→20年底2.7万吨）；2）价增贡献约8.3%增速，其一是产品直接提价（包括20年三月份C端小包装酵母提价10%-20%，20年Q4海外产品提价等），其二是相对高吨价的C端小包装酵母和YE类产品的结构性占比提升。价增叠加控费，盈利能力显著提升。20年毛利率34%/-1pct（主要系会计准则调整影响）,净利