东方证券：上汽集团（600104）-业绩符合预期，预计投资收益有望逐季改善

上汽集团(600104)核心观点业绩符合预期。全年营业收入7230.42亿元，同比下滑12.5%；归母净利204.31亿元，同比下滑20.2%，扣非归母净利177.44亿元，同比下滑17.8%。四季度营收2383.96亿元，同比下降6.0%，归母净利37.83亿元，同比下降21.4%，扣非归母净利25.59亿元，同比下降7.5%，归母净利下滑大于营收系财务费用增长影响，四季度营收和扣非后归母净利同比降幅收窄。2020年拟向股东分红每股0.62元。毛利率小幅下滑。全年毛利率10.8%，同比下降1.4个百分点，期间费用率同比下降1.1个百分点。去年去国五车库存致促销费用高，2020年销售费用率同比下降1.7个百分点。四季度毛利率12.4%，同比上升1个百分点，环比上升2.9个百分点，期间费用率同比上升0.4个百分点，环比上升1.7个百分点，管理、研发及财务费用率小幅提升，销售费用率同比下降0.6个百分点。四季度公司计提大额资产减值共计24.65亿元，全年经营性现金流量净额375.18亿元，同比下降18.9%。投资收益下降，新车上市有望拉动销量提升。全年投资收益210.0亿元，同比下降15.