华安证券：海螺水泥（600585）-业绩稳健增长，节能减排技改加速推进

海螺水泥(600585)事件：公司发布2020年年度报告，报告期内实现营收1762.43亿元，同比增长12.23%；实现归母净利润351.30亿元，同比增长4.58%。业绩稳健增长，成本控制优秀分季度来看，2020年Q1-Q4公司分别实现营收为232.07/508.00/499.77/522.59亿元，同比变动-23.91%/+23.47%/+27.78/+12.93%；实现归母净利润49.13/111.56/86.50/104.11亿元，同比-19.21%/+21.55%/+1.10%/+6.48%。报告期内，公司水泥和熟料净销量同比实现稳定增长，水泥熟料综合成本也有所下降。水泥和熟料合计净销量4.53亿吨，同比增长4.69%；水泥熟料自产品销量3.25亿吨，同比增长0.70%。公司2020Q1-Q4毛利率34.93%/29.79%/25.17%/29.80%，全年实现产品综合毛利率为34.42%，同比下降0.55pct，我们认为主要有三个原因：1）2020Q3及Q4水泥价格表现不及预期；2）煤价波动带来原材料成本提升；3）公司非水泥贸易业务（其他业务）在2020年规模显著扩大，对整