万联证券：容百科技（688005）-首次覆盖报告：三元格局改善中，高镍龙头预计超行业增长

容百科技(688005)报告关键要素:容百科技作为高镍三元正极材料规模和研发龙头企业，覆盖国内主流客户，除保持产能扩张迎接行业高增、并受益于行业整体格局和盈利改善外，公司还将通过规模效应降本、前驱体自供率提升增强盈利能力，同时拓展海外销售实现更高增长。公司当前估值长期有空间，中期适中。投资要点:专注高镍三元正极龙头企业。容百科技主营锂电三元正极材料及前驱体，2020年份额三元正极14%居首、其中高镍三元份额过半，保持绝对优势。预计至2021年末，公司三元正极及前驱体产能在当前基础上再翻一倍，逐步建立规模壁垒；公司拥有以董事长白厚善、总经理兼研究院院长刘相烈等为核心的团队，企业管理和国际化研发经验丰厚；发明专利和研发投入领先同行，前瞻布局超高镍、固态电池等正极材料研发；覆盖国内主流客户，国际市场拓展有望从1到N；当前盈利能力见底回升，经营现金流预计趋势性转好。三元格局和盈利改善进行时，高镍最具看点。格局差、盈利弱，结构上面临磷酸铁锂替代，三元正极如何破局？龙头在周期底部保持扩张能力，且未来3年新增产能相对不足，行业盈利能力有望稳步提升，三元正极行业集中度在提高、盈利在改善；结构上，高镍三