天风证券：桃李面包（603866）-全年业绩平稳增长，期待产能落地后销售扩张利润释放

桃李面包(603866)事件：公司发布2020年年报，2020年公司实现营业收入59.63亿元，同比增长5.66%；实现归母净利润8.83亿元，同比增长29.19%。其中，20Q4实现营收15.91亿元，同比增长4.54%；实现归母净利润1.97亿元，同比增长9.16%。业绩表现略低于预期。全年营收平稳增长，疫情反复四季度承压。分季度看，20Q1-Q4公司分别实现营收13.23/14.16/16.33/15.91亿元，同比增长15.79%/0.05%/4.43%/4.54%。公司20Q4受疫情反复影响，营收增长相对乏力。展望21Q1，疫情压力、就地过年政策及学生放假早等因素影响公司销售，叠加去年高基数，一季度业绩或有所承压。目前公司产能建设计划正不断推进，目前山东（2.12万吨）项目已完工，江苏（2.2万吨）项目已于今年3月投产，沈阳（6万吨）、浙江（4.28万吨）、四川（2.5万吨）陆续推进。随着公司产能持续释放，华东区域布局补足，预期未来华东将有更多市场运作措施落地，营收将逐渐回归良好增长态势。分产品来看，面包及糕点业务稳健发展，新品拓展按计划投放。2020年公司核心产品桃李品牌面