中泰证券：金山办公（688111）-授权和订阅业务高速增长，看好长期成长

金山办公(688111)公司披露2020年年报，2020年公司实现业务收入22.61亿元，同比增长43.14%；实现归母净利润8.78亿元，同比增长119.22%。授权和订阅业务高速增长，业绩实现大幅增长。2020年公司实现业务收入22.61亿元，同比增长43.14%；实现归母净利润8.78亿元，同比增长119.22%。其中，办公软件授权业务8.03亿元，同比增长61.90%；办公服务订阅业务11.09亿元，同比增长63.18%；互联网广告推广业务3.49亿元，同比减少13.61%，授权和订阅业务高速增长，业绩实现大幅增长。同时，2020年公司实现经营活动净现金流15.14亿元，同比增长158.57%，合同负债为8.33亿元，同比2019年预收账款增长90.18%，为2021年业绩提供有力保障。订阅业务有望保持快速发展。截至2020年底公司主要产品（不含金山文档）MAU已达到4.74亿，同比增长15.33%；累计年度付费个人会员数达1962万，同比增长63.23%。付费率约为4%，付费会员渗透率仍较低，公司有望通过丰富特权功能、拓展内容资源等方式持续优化用户体验，推动个人订阅业务高速增