华安证券：东方雨虹（002271）-防水龙头开启新征程

东方雨虹(002271)行业迎接存量时代，强者恒强逻辑延续当前我国经济进入L型发展阶段，消费建材主要受基建和地产投资需求拉动，增量空间预计将逐步减小。我们认为防水行业已逐步进入增量转存量时期。在此阶段，企业高质量的增长将更为关键，在盈利质量和经营效率上具备优势的企业将能够穿越周期，更好地面对未来的存量市场博弈。公司作为在业绩增长的同时实现报表改善的企业，说明了其战略领先竞争对手，并且具有坚实的护城河。2021年春节后，防水市场出现普遍涨价，我们认为主要源于原材料价格上涨和需求超预期。而从中我们观察到两点值得注意的行业变化：1）原材料趋势性上涨或加速防水行业洗牌；2）在消费建材市场中，此轮防水相对于建筑涂料、管材等细分行业涨价最早、范围最广，或体现出防水行业的发展阶段更领先、竞争格局更优，并已逐渐渡过价格战阶段。定增开启新一轮扩张，公司将成长为综合性建材集团相比此前的再融资，公司2020年定增面临的环境略显不同。虽然地产行业的资金紧张问题或将对回款产生短期影响，但我们认为总体来看，此轮定增所代表的扩张周期内，公司现金流压力将远小于此前两轮。我们认为公司的新一轮募投计划充分彰显了打造化学建