华安证券：志邦家居（603801）-衣柜占比达30%，经营性现金流高增，2020表现靓丽

志邦家居(603801)事件：志邦家居发布2020年年报，Q4收入利润大增，全年实现较快增长。公司发布2020年年报，全年实现收入38.4亿元，同比增长29.65%，实现归母净利润3.95亿元，同比增长20.04%，实现扣非净利润3.59亿元，同比增加25.77%。对应2020年Q4营业收入同比增长46.21%，净利润同比增长104.93%，扣非净利润同比增长110.04%。综合毛利率平稳波动，衣柜收入占比达30%后单品毛利率有望持续提升。公司2020年实现综合毛利率38.9%，较去年同期下降了0.3个pct。其中橱柜业务毛利率41.8%，较去年同期下降了0.59个pct；衣柜业务毛利率33.4%，较去年同期增加了1.8个pct；木门业务毛利率15.98%，较去年同期增加了19.60个pct。2020年厨衣木收入占比分别为65.1%/29.7%/1.1%。秉承成本领先战略，伴随衣柜业务的放量和木门等新业务的增长，公司新业务的毛利率仍有较大提升空间。今年原材料价格的上涨有望通过新业务的毛利率提升弥补。期间费用率保持平稳，研发投入高增。在股权激励以及年初应对疫情采取的三个月出厂价直降的背景