万联证券：赤峰黄金（600988）-年报点评报告：着眼战略和管理，淡化周期，分享成长

赤峰黄金(600988)事件:公司发布2020年年报，全年实现营收45.6亿元、同比-24.9%，归母净利润7.8亿元、同比+317.0%，扣非归母净利润6.8亿元、同比+273.3%；基本EPS为0.47元。投资要点:矿金单位成本后续有下降空间，2021年产量计划的支撑增强：公司营收下降与雄风环保出售2020年7月后停止并表有关，鉴于此前已发布预告，年度业绩市场预期已经较为充分，我们重点提示，1）矿金单位成本后续有下降空间。2020年克金成本202元，同比增加76元，主要受万象矿业的黄金入选品位偏低且未达产影响，后续预计随万象矿业满产和深部原生矿资源的利用，克金成本存在下降空间。2）2021年产量计划支撑增强。公司2020年矿产金产量4.6吨，略超4.5吨计划；维持2021年矿产金10吨产量计划，预计2021年资本开支20亿元、明显高出2020年10亿元不到水平，我们判断资本开支的加速将为公司产量目标提供更强力支撑。新增资源，为公司积极的产量目标提供更多保障：公司于2020年末进行收购，实际持有位于加纳Bibiani金矿90%权益，新增矿产金权益储量63.8吨，矿金从此前134.1吨