西南证券：志邦家居（603801）-2020年年报点评：扩品类与强渠道双轮驱动，长期增长可期

志邦家居(603801)投资要点业绩摘要：公司发布年报，2020年度实现营业总收入38.4亿元，同比增长29.7%；实现归属于上市公司股东的净利润4亿元，同比增长20%；实现扣非归母净利润3.6亿元，同比增长25.8%。与业绩快报披露数据基本一致，收入和业绩均实现同比高增长。毛利率整体稳健，新品盈利能力较快提升。公司主营业务毛利率为38.1%，同比下降0.5pp，H1/H2毛利率分别为37%/38.6%。疫情后公司快速做出调整，毛利率在下半年修复，全年来看毛利率保持稳健。其中，厨柜毛利率41.8%，同比减少0.6pp，主要由于公司疫情期间给予加盟商出厂价折扣，拉低全年毛利率水平；衣柜毛利率33.4%，同比增加1.8pp；木门毛利率16%，为首次转正，生产规模扩大后盈利能力较快提升。20年公司期间费用率为26.3%，同比增长0.7pp，主要是研发投入增加所致。其中销售/管理费用率分别为14.9%/5.4%，同比下降0.7pp/0.3pp；研发费用率5.9%，同比增长1.3pp；财务费用率0.1%，同比增长0.4pp。20年经营性现金流净额6.5亿元，同比增长3pp，表明公司在拓展大宗业务