海通国际：中东能源策略：地缘博弈下能源产业链梳理-260320

当前美伊冲突持续发酵，加剧了中东能源与航运的不确定性，霍尔木兹海峡风险溢价显著上升。全球能源供给链重新定价，形成“原油高波动、天然气结构性紧缺、煤炭与煤化工防御属性增强”的格局。我们判断未来数季能源板块仍处高景气区间，投资主线转向能源安全、自给能力强、成本可控且具价格传导力的企业。 原油板块：受地缘冲突和运输受限影响，全球原油市场中高位震荡将持续。上游勘探及生产企业利润弹性仍然较大，但风险集中于地缘波动与政策干预。建议关注具备多区域储量和完善开采链条的综合石油公司—ExxonMobil(XOMUS)、Chevron(CVXUS)、SaudiAramco（AramcoAB）（评级为优于大市）以及中海油（600938.SH/0883.HK）。这些企业成本低、现金流稳，在油价波动环境中具备较强穿越周期能力。 天然气板块：LNG航运风险与欧洲供需紧平衡共振，天然气价格维持高位。北美与澳大利亚资源型企业受益于地缘安全和出口需求双推，成为中期能源成长主线。重点标的包括ADNOCGas（ADNOCGASUH）（评级为优于大市）、Shell（SHEL.US）、TotalEnergies（TTE.US）