天风证券：中国巨石（600176）-20Q4业绩超预期，行业高景气，龙头仍成长

中国巨石(600176)20Q4超预期，21FY或明显受益行业高景气，上调至“买入”评级公司发布20FY年报，20FY实现营收117亿，yoy+11%，归母净利润24亿，yoy+13%；其中单20Q4收入38亿，yoy+38%，归母净利11亿，yoy+96%，20Q4表现超我们及市场预期。20年玻纤纱价格承压，公司生产成本继续降低，管理提效等，带动归母净利率逆势改善，我们看好玻纤行业景气向上持续性，同时预计21年电子布均价或明显高于20年，公司或明显受益。预计公司21-23年归母净利分别为47/60/68亿，上调至“买入”评级。调价效果显现带动20Q4收入、净利高增，20FY净利率逆势提升公司20Q1-4单季收入yoy分别-2%/-5%/12%/38%，20Q1-4单季度归母净利yoy分别-38%/-18%/5%/96%。20Q4收入、净利均高增，主要源于20Q4调价效果逐步显现，同时新产能释放带动销量增加亦有积极贡献。我们测算公司20FY吨玻纤及制品（含电子布，下同）均价5,024元，同减6.7%/362元，吨生产成本约3,259元，同减-4.2%/-143元。单位生产成本持续下降反