民生证券：中国中免（601888）-拟投资扩建三亚免税城，领先优势巩固

中国中免(601888)一、事件概述公司3月18日公告，公司全资孙公司中免（海南）投资发展有限公司拟投资人民币36.9亿元用于三亚国际免税城一期2号地项目建设。二、分析与判断项目概况：该地块为公司2011年以挂牌方式竞得，1号地为目前已在运营的海棠湾免税城一期，总建筑面积约12万平方米；2号地为本次投资项目，规划用途为商服（旅游）用地，总建筑面积17.25万平方米，其中地上建筑面积约10.7万平方米。项目开发分为两部分：（1）免税商业（建设周期21个月）；（2）酒店：以地标型、国际高端知名品牌酒店为主（建设周期48个月）。项目紧邻三亚国际免税城，扩建后产能瓶颈有望解决从规划内容看，项目位于海棠湾核心景区内，紧邻当前正在运营的三亚国际免税城一期以及海棠湾河心岛项目，且建筑面积远超一期。未来建成后项目将集免税商业与高端酒店为一体，与原有一期项目及河心岛项目形成互补效应：（1）解决目前三亚国际免税城一期项目的产能瓶颈。一方面是在海南免税新政之后，旅客购物人次大幅增加，导致旺季三亚国际免税城的购物体验下降，后续项目建成投运后，将大幅缓解目前旺季的购物结算排队问题。另外，由于三亚国际免税城优质一