天风证券：璞泰来（603659）-负极盈利能力超预期，大规模扩产转变战略

璞泰来(603659)2020年收入52.8亿元，同比增长10%，归母利润6.68亿元，同比增长3%，扣非利润6.24亿元，同比增长3%，经营活动现金净流量6.94亿元，同比增长41%。20Q4收入19.3亿元，同比增长49%，归母利润2.52亿元，同比增长31%，扣非利润2.44亿元，同比增长32%，经营活动现金净流量3.96亿元，同比增长29%。20Q4公司计提了0.91亿元减值损失，若加回减值，20Q4公司扣非净利润3.35亿元（YOY+65%）。【分业务拆分】负极：20年收入36.3亿元（YOY+19%），预计利润5.5亿元（YOY+27%），销量6.3万吨（YOY+38%)，单价5.8万元/吨（YOY-14%)，单吨净利润0.9万元（YOY-8%)。20Q4收入12.2亿元（YOY+59%），利润2.3亿元（YOY+78%），销量2.3万吨（YOY+93%），单价5.3万元/吨(YOY-17%)，不考虑减值负极单吨净利润1.0万元（YOY-8%），环比增长1000元，主要是由于针状焦价格下降导致原材料成本降低，若考虑减值负极单吨净利约8000元/吨。涂覆膜：20年收入8.1亿