财信证券：三七互娱（002555）-2021Q1业绩下滑超预期，转型期阵痛初体现

三七互娱(002555)事件：3月12日，公司发布2020年度业绩快报和2021一季度业绩预告：1）2020年实现营收144亿元，同比增长8.87%；归母净利润27.76亿元，同比增长31.28%，符合市场预期。2）2021Q1实现营收35.78亿元~37.33亿元，环比增长15%~20%；归母净利润0.8亿元~1.2亿元，同比下降83.54%~89.02%；EPS为0.036元~0.054元，低于市场预期。销售费用阶段性升高，转型期阵痛初体现。2020Q1公司业绩下滑超出市场预期，主要原因有两点：一是新游密集上线导致的短期销售费用大幅提高；二是公司处在由流量运营向研发大力倾斜的转型期，人员和团队扩充致使2021Q1研发投入增加，同比增速超过15%。在游戏精品化时代，内容品质愈发关键，公司管理层对此认知深刻并保有深刻的转型决心。预计后续新游贡献的收入增长能抵消老游戏收入下滑带来的影响，同时今年下半年有望逐步回收营销费用、收获正收益。“多元化、全球化”战略逐步落实，营收结构有改善。2021Q1海外收入同比增长120%~150%，环比增长40%~60%；占公司收入比重接近20%，而2020