方正中期期货：中国宏观经济2026年6月报告：外需再超内需带动经济再通胀加速趋势不变-260601

基本面与宏观供需——主要观点 4月供需关系改善放慢，且需求逻辑与前期不同，尤其是内需以及其对供给的带动仍待夯实（内需再度制约传统行业）。 需求方面，政府融资速度回升、化债挤占项目资金缓和存在正向影响。但上述影响随着4月政府债务增速减缓而走弱，基建资金到位面临节奏拖累。我们认为，随着5月财政资金投放再度加速，基建或有所改善，而“十五五”首年开工集中、项目不缺，也有利于基建投资改善，但化债间接影响仍需关注。下半年受到逆周期调节和化债影响存在压力，但低基数之下同比下行空间有限。基建投资对总投资和经济总体拖累或难再现。 制造业投资受经济转型、产业调整和升级影响，整体维持稳定的长期逻辑不变。且外贸对制造业投资已转向拉动，货币政策宽松下低融资成本背景不变。一季度新一轮“两重”项目资金投放和信贷投放前置的短期支持，4月开始有所减弱，令制造业投资短期回落。从需求角度看，内外需同步改善，对制造业投资信心带动增强为主。 近两年地产行业资金链自下而上走弱逻辑仍不变。中游资金面收紧至近期有所缓和，但持续性待观察。政策层面仍维持定力，以局部、定向调整为主（如节后上海等一线城市放松限购），系统性政策不多。仍需关注