天风证券：光明乳业（600597）-加大上游布局，低温奶龙头产业链持续深耕

光明乳业(600597)事件：3月16日，公司发布非公开发行A股股票预案，拟定增募集资金总额不超过19.3亿元（含本数）。公司本次非公开发行主要以投资上游奶源建设为主，意在加大上游布局。公司将以13.5亿元投资奶源建设项目，包括淮北濉溪1.2万头、中卫市1万头、阜南县7,000头、哈川二期2,000头奶牛养殖新建项目，以及金山种奶牛场改扩建项目；将以5.8亿元用于补充流动资金。公司本次非公开发行的对象为包括控股股东光明食品（集团）在内不超过35名特定投资者，其中，光明食品（集团）拟认购本次定增的51.73%，其余股份由其他发行对象以现金方式认购。非公开发行前，光明食品（集团）持股占公司总股本的51.62%，发行后持股比例为51.73%，上海市国资委仍为公司实控人。自有率提升降低公司资产周转率，利于公司长期发展。我们认为公司此举意在加大自有牧场供奶比例，2020年国内原奶价格涨幅较大，原奶出现了供不应求的局面，牧场作为稀缺资源成为下游乳企的兵家必争之地，我们认为此举将提升公司的成本管控能力，有利于公司长期稳步发展。牧场作为重资产业务，自有率提升将在一定程度上降低公司资产周转率，但当下积极