万联证券：璞泰来（603659）-年报点评报告：产能大幅扩张，盈利有望持续高

璞泰来(603659)事件:公司披露2020年年报，全年实现营收52.81亿元，同比+10.05%；归母净利润6.68亿元，同比+2.54%，系20年全球新能源汽车蓬勃发展带动公司销量提升。费用方面，销售费用率为2.18%，同比-1.52pct；管理费用率为9.02%，同比+1.24pct；财务费用率为3.06%，同比+0.98pct。投资要点:负极材料一体化完善，成本有望进一步下探：公司负极材料实现收入36.28亿元，同比+18.84%，全年出货量6.3万吨，同比+37.57%，负极材料平均售价小幅下降，出货量的提升拉动公司营收增长。公司预计2021年新增负极材料、碳化产能和石墨化产能分别为8万吨、3万吨和5万吨，未来出货量进一步增加。针状焦价格在20年持续处于低位加之公司在下半年石墨化产能逐渐释放，上游材料自供致使成本进一步下降。公司负极材料毛利率31.09%，同比+4.23pct，未来一体化程度的加深将持续压缩成本并扩大公司利润空间。隔膜市占率稳步提升，未来规模化优势明显：公司隔膜全年营收8.1亿元，同比+16.57%。20年全球动力电池需求提升34%，公司作为国内最大的独立涂覆