东方证券：中航高科（600862）-利润率稳步提升，21年延续高增长目标

中航高科(600862)事件：公司20年实现营收29.12亿元(+17.71%)，归母净利4.31亿元(-21.88%)。核心观点超额29%完成20年度利润总额目标，21年延续高增长目标。公司20年全年利润总额目标4亿元，实际完成率129%，超额完成主要得益于复材业务利润率的提升以及机床业务的减亏，各板块业务20年营收和利润表现可参考表1。其中公司复材业务已连续4年完成利润总额目标，且近三年完成率均达到112%。在20年报中公司同样给出了21年经营计划：营收目标38亿，同比去年经营计划增长31%，利润总额目标7.3亿元，同比去年经营计划增长83%。航空新材料板块经营目标和完成情况统计可参考表2。复材需求延续高景气态势，毛利率持续提升。复材公司毛利率持续提升，从13年的18.2%稳步增长至20年的31.9%(未剔除百慕和京航)，对应净利率从4.3%提升至18.6%。我们认为利润率的持续提升主要得益于:1）复材业务规模效应的释放，前期筹建的顺义航空产业园一期(投资额8.9亿)于2019年正式投产，二期(投资额2.7亿)也已转固2.6亿；2）公司持续优化供应链和生产交付管理，深化ERP应用，