国海证券：深度报告：博腾股份2.0时代：新篇章拉开序幕，卓越CDMO服务商进入加速成长期

博腾股份(300363)投资要点：连续八个季度强劲的财务表现，持续验证和确认了公司致力于打造卓越CDMO服务平台战略的可行性收入端增长态势强劲，国际化业务全面开花：公司2020年实现营业收入20.72亿元，同比增长34%。分业务板块来看，原料药CDMO业务持续高增长，新业务板块实现订单“破局”。原料药CDMO：CMO板块增长势头强劲，CRO板块略受疫情影响美国J-STAR+中国CRO研发中心，海内外协同效应持续显现。CRO业务实现收入5.64亿元，占营业总收入的27%，同比增长15%。CRO业务增速放缓受疫情影响，国内研发中心年初延迟复工，整体交付较原计划略有延迟；以及海外客户拜访及频率有所下降，对新业务开发有一定影响。2020年，J-STAR向国内导流项目50个，协同效应持续显现。产品结构持续升级，中间体-原料药（API）-制剂一体化平台打通，高附加值API项目收入占比大幅提升。CMO业务实现收入14.49亿元，占营业总收入70%，同比增长41%。一方面，公司原有商业化品种需求增加及新增临床后期阶段项目带动销售增长；另一方面，CRO项目导流效果逐步凸显，带动公司CMO业务的增长。生物