信达证券：曲美家居（603818）-深度报告：并购整合渐入佳境，轻装上阵曲美飞扬

曲美家居(603818)收购海外舒适椅龙头Ekornes，短期高费用率拖累业绩。公司主要从事中高端民用家具及配套家居的研发、设计、生产和销售业务，旗下曲美品牌为国内家居市场龙头。2018年公司全资收购挪威国宝级舒适椅公司Ekornes，拓展海外业务，收入增长提速。2019年公司实现收入42.79亿元、同比增长47.99%，实现净利润0.82亿元、同比扭亏，但受并购财务费用较高等影响盈利能力仍处较低水平。2020年受新冠疫情影响，公司前三季度收入、净利同比降低3.59%、61.08%。20Q4公司财务费用下降、受疫情影响改善，2020年预计归母净利1.00~1.30亿元，同增21.72%~58.24%。家居行业稳定增长，分散格局下龙头有望破局。1）近年来国内家具行业市场规模保持增长趋势，2019年中国家具行业规模以上企业收入为7117.2亿元，同增1.50%。随着地产去库存政策推行、定制家居+精装修房渗透率提高、国民收入水平提高以及消费观念升级，家居行业市场有望维持稳定增长。2）家具行业进入门槛较低，市场集中度不高，近年来龙头不断扩张市场份额，2013-18年我国家具行业CR10市占率从