川财证券：万华化学深度报告：MDI扩产强化市占率、价格维持高位

万华化学(600309)国内及海外经济复苏及油价拉动MDI价格上涨2020年，欧美疫情加剧导致人们居家工作，聚氨酯下游冰箱冰柜需求快速增长，叠加设备检修与美国飓风等海外不可抗力共同作用，MDI价格开始显著上涨。进入2021年，国内及海外经济逐步恢复，大宗商品价格普遍上涨，建筑、汽车、氨纶等对MDI需求提升，MDI的较高价格得到延续。近期OPEC延续限产，油价中枢有望上涨到75美元，多种因素共同作用，我们认为MDI价格仍有上行空间。公司MDI产品需求广泛且分散，行业集中度高，价格转移能力强，且下游需求随经济恢复而增长，公司产品价差仍可保持较高水平。油价给MDI价格带来大的趋势性变化，MDI价格高点普遍出现在油价上行趋势中，如2008年、2013年和2018年的MDI价格高点，油价都在60美元以上。乙烯、MDI项目投产，福建25万吨/年TDI扩建项目环评公示公司乙烯一体化项目于2020年11月9日全部一次开车成功，将提供公司20亿/年利润增量。2021年2月，公司完成烟台工业园MDI装置从60万吨/年至110万吨/年的技改扩能，有望给予今年100亿的营业收入增量。新材料项目建设给予公司成长