东方证券：双汇发展（000895）-成本控制得力，改革效能释放，新一轮盈利周期开启

双汇发展(000895)双汇基于全球调配、产能布局、品牌实力体现的盈利能力在本轮超级猪周期中充分展现。未来随猪价下行，公司屠宰上量，并于长期享行业集中红利；肉制品将因前期提价、成本回归释放利润，开启经营正循环，伴随长期汲取改革效能优化产品，业绩增长确定性及持续性值得期待。核心观点生鲜冻品盈利抗风险性强，中长期量利提升趋势明显，将在生猪出栏回暖的当下逐步开启利润引擎。1）非瘟加速屠宰业尾部出清、15-20冷鲜肉消费量CAGR12%，规模化企业迎来整合契机。2）对比其他大型屠宰厂，公司凭全国化产能（位于13省市18个屠宰厂，其中14个位于生猪产区）及冷链配送网络，在“调猪转调肉”新机制下牢控收猪售肉主动权，且依托全球采购资源得以择时抛售进口冻肉、抵御周期波动；同时对上游进入者，公司强有力的生鲜销售渠道、深加工业务增产效的特性高筑壁垒。肉制品长期将持续汲取产品结构升级的改革效益。1）我国猪肉食用习惯稳定，消费总量维稳无虞；但随快节奏、多元化的消费环境更迭，肉制品深加工率尚待提高；且肉制品规模拓展的价增（3.5%）潜力高于量增（1.5%），因此龙头公司的产品结构优化将塑造最显著的行业成长机会。