天风证券：山东玻纤（605006）-成长性值得关注，受益行业高景气

山东玻纤(605006)20FY业绩符合预期，受益行业高景气，成长可期，维持“买入”评级公司发布20年年报，20FY实现营收20.0亿元，yoy+10.2%，归母净利润1.7亿元，yoy+17.8%，接近前期业绩预告上沿，符合我们预期。玻纤行业供需格局明显优化，看好本轮景气向上持续性，看好现阶段玻纤纱价格支撑，公司21年吨净利或明显改善。公司玻纤纱产能稳步提升，作为二线龙头，成长性值得关注。我们预计公司21-23年归母净利分别为5.0/6.5/7.9亿，维持“买入”评级。产能增加贡献收入增量，成本降幅明显，净利率小幅提升公司20年收入同增10.2%，主因8万吨特种纤维4Q20投产，玻纤纱销量同增14.9%至37.7万吨。疫情影响需求，玻纤产品单价同减3.0%至4,448元，但4Q20起需求好转，玻纤纱价格迎来较大幅度上调部分对冲全年影响。20年综合毛利率同减0.5pct至27.9%，主因玻纤产品全年均价较低，同时会计政策变化部分销售费用调整至营业成本有一定影响，同期玻纤产品毛利率同减0.6pct至28.3%，吨玻纤产品成本同减2.2%至3,191元（因营业成本测算口径变化，实际吨成本降