华西证券：国光股份深度报告：植物生长调节剂龙头，产能释放助力开拓蓝海市场

国光股份(002749)1、植物生长调节剂龙头，蓝海市场隐形冠军：国内植物生长调节剂市场规模约75-85亿元（含原药和出口），公司2019年植物生长调剂销售额为3.76亿元，占比约4-5%，植物调节剂登记证和销量稳居国内第一。按照国内现有农作物种植面积计算，未来达到50%的渗透率下终端市场规模将达到315亿元，若按照100%渗透率计算市场规模有望达到630亿元，是20年85亿元市场规模的7倍。公司作为植物生长调节剂赛道的绝对龙头以及唯一上市公司，有望在未来继续扩大优势。2、募投项目陆续投产，未来成长可期：此前公司IPO募投项目由于位于新工业园区，进度有所滞后。截至2019年底公司IPO项目已经全部建成陆续投入试生产，2020年公司3.2亿可转债成功发行为后续增长奠定了基础。根据公司项目可研报告，IPO与可转债项目达产后收入有望较2020年翻一番。公司于2020年10月计划对依尔双丰增资2亿元用于3.5万t/a原药及中间体项目的建设，该项目建成后公司原药供给能力将大幅提升，公司综合盈利能力将进一步加强。3、财务数据优异，领跑农化行业：对比A股农化上市公司，公司由于产品的特殊性与轻资产运行