天风证券：青岛啤酒（600600）-结构升级持续推进，利润弹性不断释放

青岛啤酒(600600)事件：公司预计2020年实现营收277.60亿元，同比-0.80%；实现归母净利润22.01亿元，同比+18.86%。其中，单四季度营收33.38亿元，同比+8.13%，净利润-7.77亿元。罐化率和结构提升，疫情背景下公司逆势增长，竞争力持续夯实。20年疫情影响下整体行业承压，中国啤酒规模以上企业累计产量同比-7.0%。在此背景下公司录得较小降幅，全年销量782.3万千升，同比-2.82%，20Q4公司业绩持续恢复，实现营收33.38亿元，同比+8.13%；销量88.1万千升，同比+3.04%。公司在疫情背景下快速恢复，主因公司积极应对，持续发力听装酒和精酿产品等高附加值产品。一方面，疫情期间公司加大流通渠道建设，罐化率不断提升；另一方面，公司在主推奥古特、鸿运当头、经典1903、纯生啤酒等高端产品基础上，持续创新优化白啤、IPA、皮尔森等新特产品，不断推进创新驱动和产品结构优化升级。20年公司千升酒价预计为3549元，同比+3.44%。展望21年，在餐饮渠道恢复以及两大赛事背景下，叠加公司产品结构持续优化和营销精细化，公司收入有望快速增长。产品结构优化叠加费