华安证券：海螺水泥（600585）-业绩符合预期，“十四五”值得期待

海螺水泥(600585)事件：公司发布2020年业绩快报，报告期内实现营收1762.43亿元，同比增长12.23%；实现归母净利润351.30亿元，同比增长4.58%。主要观点：业绩符合预期，销量稳健增长分季度来看，2020年Q1-Q4公司分别实现营收为232.07/508.00/499.77/522.59亿元，同比-23.91%/+23.47%/+27.78/+12.93%；实现归母净利润49.13/111.56/86.50/104.11亿元，同比-19.21%/+21.55%/+1.10%/+6.48%。报告期内，公司水泥和熟料净销量同比实现稳定增长，水泥熟料综合成本也有所下降。费用率和资本结构持续优化2020年前三季度公司毛利率承压，我们认为主要有三个原因：1）2020Q3雨季期间价格下滑；2）煤价波动带来成本提升；3）公司非水泥贸易业务（其他业务）在2020年规模显著扩大，对整体毛利形成拖累。2020Q4水泥旺季涨价时点较早，华东地区实现涨幅30-40元/吨，预计对毛利形成支撑。费用率方面，公司2020年前三季度销售费用率2.33%，同比下降0.5pct；管理费用率2.62%，