信达证券：九阳股份（002242）-Q4营业收入超预期，单季毛利率有所提升

九阳股份(002242)事件：公司2020年营业总收入112.63亿元，同比增长20.44%；营业利润10.66亿元，同比增长13.07%；归母净利润9.39亿元，同比增长13.94%；平均每股收益1.23元/股，同比增长14.95%。Q4营业收入41.80亿元，同比增长34.99%；Q4归母净利润2.95亿元，同比增长43.00%。点评：Q4营业收入超预期，增速持续回暖。公司2020年营业总收入112.63亿元，同比增长20.44%，公司2020年Q4营业收入41.80亿元，同比增长34.99%，增速较Q2、Q3（22.07%、19.60%）继续回暖。扣除关联交易额，我们预计单季度原有业务收入增速约为25%-30%。政府拟收储公司子公司杭州九阳地块，搬迁补偿总金额为2.39亿元，预计可增加收益1.35亿元，对当期收入没有影响，对归母净利润有明显贡献。线上渠道增速放缓，线下收入恢复显著。根据淘数据全网口径数据，九阳厨房电器、大家电、生活电器三大品类2020Q4销量、销额分别同比增长28.09%，18.30%，较三季度增速（47.73%、26.98%）有所放缓。我们预计线下渠道收入显著恢