太平洋证券：洋河股份事件点评：环比改善明显，看好长期发展

洋河股份(002304)点评事件：公司发布2020年度业绩预告，预计20年实现营收211.3亿元，同比下降8.65%，实现净利润74.8亿元，同比增长1.27%，其中Q4实现营收22.1亿元，同比增长8.9%，归母净利润2.9亿元，同比增长22.9%公司点评:Q4收入增速环比改善，利润增速大幅提振2020年各个季度收入增速分别为-14.89%、-18.57%、7.57%、8.9%，Q4增速较Q3环比改善，我们预计主要是梦系列贡献增速，其中M6+已基本实现对老M6的替代，M3+正逐步开始对M3实现替代，海、天系列持平或有部分下滑。公司利润增速远高于收入增速，营业利润增长34.5%，我们认为利润增长主要来自19Q4低基数+产品结构调整，毛利率上升带动利润增长。春节销售梦6+需求旺盛、梦3升级版有序过渡梦6+自19年11月推出，用一年时间完成从渠道端认可到消费者端逐步认可的过程，占位600-700元价格带，承接次高端这一价位段的升级需求。梦3升级版水晶梦沿用梦6升级思路和操作，Q4省内外老梦3停货、11月开始水晶梦有序投放。春节渠道端反馈梦6+、水晶梦拿货积极，梦6+带动整体梦系列增长，老梦