信达证券：亚厦股份（002375）-深度报告：装配式装修领航者，行业变革进行时

亚厦股份(002375)工业化是发展趋势，装配式装修存在万亿蓝海市场。装配式装修将传统装修的现场作业前置到工厂中标准化进行，现场仅需拼装作业，具备工期短、污染低、质量高、维修易等优势，符合绿色建筑发展要求，中央及地方不断加码推广政策。短期看，提升建筑装配率激励地产企业选择装配式装修。长期看，装修行业由劳动密集向资本密集转型，工业化生产的规模效应使装配式装修具备成本优势，装配式装修渗透率将逐步提升。公司装配式装修业务2021年将迎来爆发增长。亚厦是行业中最早布局工业化发展的公司之一，历时近十年，累计研发投入超过20亿元，目前公司装配式装修已经领先行业进入商业化运营阶段，我们预计2020年收入近5亿元，新签订单超过20亿元，2021年相关收入有望翻倍。装配式装修行业处于成长初期，公司侧重市场开发，在手订单充足，随工程周期滚动公司存量订单将爆发式释放业绩。装配式装修或成公司成长支柱。我们看好公司装配式业务的潜力，主要基于以下原因：1）项目集中，客单价高。目前装配式装修客户以企业和政府为主，单合同金额达到亿元级别，框架合同可达10亿级别。2）客户粘性强，复购率高。工业化建造订单多为邀标形式，中