万联证券：珠江啤酒（002461）-2020业绩快报点评报告：量减价增驱动收入增长，升级+降本提效提升盈利能力

珠江啤酒(002461)事件:公司发布了2020年业绩快报，公告显示全年实现营业总收入42.49亿元，同比增长0.13%，实现归母净利润5.69亿元，同比增长14.43%，拆分单Q4实现收入7.42亿元，同比下滑1.78%，归母净利润0.64亿元，同比增长49%，基本符合我们的预期。投资要点:量减价升驱动收入增长，市占率稳步提升：拆分量价分析，量：20年全年销量119.94万吨，同比下滑4.65%，小于全国销量下滑幅度，市占率稳步提升。超高端雪堡占比较小，定位夜场渠道疫情下受损较大，高端纯生系列在97黑金纯生的快速放量下贡献增长，中端代表产品0度系列占比较大，0度pro在深莞地区仍处于推广阶段，推出后销量有所折损，预计与主力消费人群疫情下消费力承压叠加价格敏感度较高，以及两代产品差异化程度相对不足等因素有关，当前销量企稳，消费者逐步接受，另一款新品珠江Light市场反馈良好。价：20年吨价预计同比增长约5%，主因以97纯生为代表的高端产品销量占比提升。结构升级助力盈利能力稳步提升，21Q1有望迎来开门红：公司2020年毛利率约50%，同比提升3pct，主因吨价上涨，叠加降本增效、社保税