民生证券：恩捷股份2020年业绩快报点评报告：业绩高速增长，布局干法隔膜剑指储能市场

恩捷股份(002812)一、事件概述2月26日，公司发布2020年业绩快报，全年实现营收42.83亿元，同比增长35.6%，归母净利润11.10亿元，同比增长30.7%。二、分析与判断2020业绩高增长，2021Q1出货预计环比持续提升，今年有望持续高增长公司2020年营收42.83亿，增长35.6%，我们预计隔膜出货达到11亿平。20Q4实现营收17.02亿元，同比增长62%，环比增长49%，Q4归母净利润4.67亿元，同比增长114%，环比增长45%。我们预计公司Q4隔膜出货约4亿平，随着产能利用率增加以及海外和涂覆比例提升，预计Q4隔膜单平盈利环比有望持续恢复。今年Q1公司隔膜排产环比仍高速增长，我们预计Q1出货有望达到5亿平，预计全年出货达20亿平以上。隔膜高端产能供应紧张，海外客户收入占比提升，盈利能力有望维持高位今年新能源汽车销量需求持续快速释放，动力电池排产高增长，而湿法隔膜行业格局向头部集中趋势日益增强，目前仅少数湿法隔膜企业通过了一线电池厂的产品认证，且今年湿法隔膜行业供给增长有限，预计高端产能将处于供需紧平衡状态。此外，公司海外客户出货高速增长，LG、松下、三星以及