国海证券：洋河股份（002304）-事件点评：轻装上阵，曙光已现

洋河股份(002304)业绩符合预期，20Q4加速复苏。根据快报，我们预计公司2020Q4营收22.11亿元（+9.01%），归母净利润2.91亿元（+22.98%），环比2020Q3加速复苏（Q3营收增速7.57%，归母净利润增速14.07%），控货情况下继续实现营收和利润双增长，业绩符合预期。春节反馈良性，下半年望走出顺周期。经过2021年春节压力测试，M6+和M3水晶瓶经受住考验，顺利通过测试。M6+基本符合公司预期，2021年1月M6+销售量已超越老M6+，M3水晶瓶已恢复M3的70%体量。渠道反馈，今年一季度渠道打款35%左右，渠道库存处于良性，库存0.5个月左右。相比前两年，渠道库存持续下降，我们预计今年中秋国庆M6+将恢复M6原有的规模和份额，M3水晶瓶还将持续接受五一、中秋国庆等旺季考验。考虑消费场景逐步恢复正常，我们认为渠道库存良性叠加消费场景恢复利于接下来公司对海天升级换代，利于加快洋河渠道调整的进程和速度，预计全年公司有望实现个位数乃至两位数增长。随着公司管理层调整到位，我们预计下半年公司有望走出顺周期，最终顺利完成渠道调整。未来四大看点，十四五大有可为。公司未来