天风证券：洽洽食品（002557）-盈利弹性稳健释放，产品渠道共振助推长期发展

洽洽食品(002557)事件：公司发布2020年业绩快报，2020年公司实现营业总收入52.89亿元，同比增长9.35%；营业利润9.08亿，同比增长30.74%；归母净利润为7.90亿元，同比增长30.89%。其中，Q4实现营业收入16.38亿元，同比增长1.24%；实现营业利润2.53亿元，同比增长5.04%；实现归母净利润2.60亿元，同比增长29.23%。营收增长Q4有所放缓，年底疫情反复及春节延后影响下，20Q4营收端略有承压。2020年公司营业收入平稳增长，20Q4环比增长有所放缓。主要系冬季国内疫情点状爆发，河北、东北、北京等地区接连出现疫情，消费场景缺失，叠加物流政策限制，对于产品销售、物流发货等环节产生一定负面影响。此外，春节是公司产品销售旺季，今年由于春节时间较晚，进货发货由2020年年底递延至2021年年初，此部分销售收入由20Q4递延至下一季度体现。两重因素影响下，20Q4销售增长承受一定压力，整体增速放缓。费用控制效果显著，盈利弹性持续释放。公司本年度受疫情影响，费用控制力度加强，整体销售费用率及管理费用率呈下行趋势。由前三季度费用率来看，2020年前三季度公