信达证券：赛伍技术（603212）-系列深度报告：对标3M，创新铸造未来

赛伍技术(603212)3M：平台型公司典范，创新基因奠定卓越盈利能力。3M发展历经三个阶段：1946-2000是构建平台型公司、拓展海外市场的阶段，此期间公司产品品类、涉及下游领域及全球市场布局不断丰富，业绩持续增长（销售额突破100亿美元），估值水平不断提升，呈戴维斯双击；2001-2010公司组织架构及业务方向调整，重点开拓高利润的安全及健康类产品，销售额突破200亿美元，期间股价上涨主要得益业绩增长，PE中枢15x左右。2010年以来公司业务调整及平台型龙头地位逐步得到认可，销售额突破300亿美元，估值中枢提升至23x左右，再次迎来戴维斯双击。从3M发展历史来看，我们认为其成功来源于：1.从细分产品起家，通过产品优化创造市场及需求；2.解决客户需求痛点，创造新产品；3.拓展产品品类，实现下游应用领域的扩张。通过在不同产品上复制上述思路，公司得以在百年历史上持续成长，发展成为基础材料领域全球龙头。而从根本上来看，上述模式的根源来自于公司具备的创新与协作基因，这也给3M带来两个明显优势：1.掌握产品定价权，保证高盈利；2.将创新产品转化为专利，以使用许可等方式获得利润。赛伍技术：定